بازارهای پیش‌بینی: فیلتر نهایی بین تریدینگ حرفه ای و قمار!

آیا بازارهای پیش‌بینی (Prediction Markets)، یک استراتژی هوشمندانه برای تریدینگ حرفه ای هستند یا صرفاً نوع دیگری از قمار؟

آنچه زمانی اغلب غیرقانونی تلقی می‌شد، یعنی قراردادهای پیش‌بینی یا رویدادی در بازارهای پیش‌بینی، اکنون به آرامی در حال ورود به جریان اصلی رگوله شده (تحت نظارت) است. اینتراکتیو بروکرز (IBKR)، یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های کارگزاری الکترونیکی جهان، در حال حاضر ده‌ها بازار را از ForecastEx مستقیماً در پلتفرم Trader Workstation خود ارائه می‌دهد و دسترسی تقریباً ۲۴ ساعته را فراهم می‌کند. از سوی دیگر، رأی سال ۲۰۲۵ کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) مبنی بر انصراف از تجدیدنظر در مورد قراردادهای سیاسی پلتفرم پیش‌بینی Kalshi، نشان‌دهنده عقب‌نشینی ناظران است.

در این شرایط، سرمایه‌گذاران خرد (Retail Investors) از خود می‌پرسند که آیا قراردادهای پیش‌بینی ابزارهای جدیدی برای سبد دارایی (Portfolio) آن‌ها محسوب می‌شوند یا تنها راه دیگری برای قمار قانونی؟

خلاصه‌ی نکات کلیدی:

• قراردادهای پیش‌بینی، سؤالات دنیای واقعی را به شرط‌بندی‌های باینری (صفر و یک) تبدیل می‌کنند که تسویه آن‌ها بر اساس ۱ دلار است.

• نقدشوندگی (Liquidity)، نحوه برخورد مالیاتی و خطاهای رفتاری (Behavioral Pitfalls) می‌توانند مزیّت نظری که این بازارها وعده می‌دهند را از بین ببرند.

قراردادهای پیش‌بینی چگونه کار می‌کنند؟

قراردادهای پیش‌بینی مانند برگه‌های شرط‌بندی مالی برای رویدادهای دنیای واقعی عمل می‌کنند. هر قرارداد یک سؤال ساده «بله» یا «خیر» می‌پرسد—«آیا تورم تا پایان سال به ۴٪ می‌رسد؟» یا «آیا در یکشنبه سوپربول در میامی باران خواهد بارید؟»—و دو قرارداد قابل معامله حول آن نتیجه ایجاد می‌کند. این قراردادها به‌جای نرخ‌های ثابت، مانند مینی سهام (Mini-Stocks) معامله می‌شوند. اگر تریدرها فکر کنند که ۳۸٪ احتمال بارندگی وجود دارد، قرارداد «بله» ممکن است ۳۸ سنت قیمت داشته باشد. اگر آن را به این قیمت بخرید و باران ببارد، ۶۲ سنت (۶۳٪ بازدهی سرمایه‌گذاری) به دست خواهید آورد. اگر آسمان صاف بماند، ۳۸ سنت سرمایه خود را از دست می‌دهید.

از آنجایی که این قراردادها در بورس معامله می‌شوند، می‌توان موقعیت‌ها (Positions) را با فروش به شرکت‌کننده دیگری زودتر بست، که به فعالان حوزه پوشش ریسک (Hedgers) یا سفته‌بازان (Speculators) اجازه می‌دهد قبل از نهایی شدن پیش‌بینی، سود خود را قفل کنند (یا زیان را کاهش دهند). به این معنی که برای نقد کردن نیازی نیست منتظر پیش‌بینی نهایی آب و هوا باشید. شاید داده‌های جدید آب و هوا شانس باران را به ۵۵٪ افزایش دهد—ناگهان قرارداد ۳۸ سنتی شما ۵۵ سنت ارزش پیدا می‌کند و به شما امکان می‌دهد یک سود سریع ۴۵ درصدی را قفل کنید.

بسیاری از پلتفرم‌ها، از جمله ForecastEx متعلق به IBKR، Polymarket و Kalshi، سقف‌های مالی کمی حدود ۲۰ تا ۲۵ دلار برای هر قرارداد تعیین می‌کنند تا زیان برای مشتریان خرد قابل مدیریت باشد، انتخابی که به صراحت در پرونده‌های اخیر CFTC برجسته شده است.

در حال حاضر، ناظران، قراردادهای پیش‌بینی را مانند مشتقات (Derivatives) سنتی طبقه‌بندی می‌کنند و آن‌ها را تحت قوانین ضد دستکاری (Anti-Manipulation) و محدودیت موقعیت (Position-Limit Rules) قرار می‌دهند.

نکته: قراردادهای پیش‌بینی ممکن است به دارندگان کوپن تشویقی رقابتی پرداخت کنند تا آن‌ها را به باز نگه داشتن موقعیت تا زمان تسویه ترغیب کنند.

ورق نظارتی در حال برگشت است اما هنوز متلاطم است

سال‌ها، ناظران ایالات متحده با قراردادهای رویدادی گسترده سیاسی یا اقتصادی با تردید برخورد می‌کردند و آن‌ها را با شرط‌بندی‌های خارج از مسیر (Offtrack Betting) برابر می‌دانستند. با این حال، این موضع در سپتامبر ۲۰۲۳ تغییر کرد، زمانی که یک قاضی فدرال حکم داد که CFTC با رد درخواست پلتفرم محبوب Kalshi برای لیست کردن قراردادهای پیش‌بینی سیاسی، از حدود اختیارات خود فراتر رفته است. این سازمان تجدیدنظر کرد، اما در ماه می ۲۰۲۵، مسیر خود را تغییر داد و به اتفاق آرا رأی به رد این پرونده داد. ناظران اشاره می‌کنند که اگرچه این حرکت یک پناهگاه امن عمومی ایجاد نمی‌کند، اما مانع بزرگی را که مانع لیست شدن‌های جدید می‌شد، برداشته است.

اینتراکتیو بروکرز و دیگران به سرعت وارد عمل شدند و تقریباً ۲۵۰ بازار را از تولید ناخالص داخلی (GDP) سه ماهه بعدی گرفته تا وقوع توفندها (Hurricane Landfalls) ادغام کردند، با این پیش‌بینی که این بخش می‌تواند طی پانزده سال حتی از حجم معاملات سهام نیز پیشی بگیرد.

با این حال، کنگره لوایحی را برای ممنوعیت کامل شرط‌بندی انتخابات ارائه کرده و ایالت‌های مختلف اختیار مسدود کردن دسترسی را حفظ کرده‌اند—این‌ها یادآورهایی هستند که قطعیت قانونی هنوز یک روند در حال انجام است.

آیا قراردادهای پیش‌بینی صرفاً یک قمار هستند؟

قراردادهای پیش‌بینی در نقطه تلاقی پوشش ریسک (Hedging) و سفته‌بازی (Speculation) قرار دارند: یک کشاورز ممکن است «بله» را روی «شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) بالای ۴٪ در سه ماهه چهارم» بخرد تا هزینه‌های ورودی تورمی را جبران کند، در حالی که یک میز معاملات اوراق قرضه می‌تواند «نه» را روی «افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر» بفروشد (یا «نه» را بخرد) به عنوان یک جایگزین ارزان برای آپشن‌های یورو دلار.

مطالعات دانشگاهی نشان می‌دهند که پیش‌بینی‌های جمعی (Crowd Forecasts) تمایل دارند بهتر از نظرسنجی‌های متخصصان عمل کنند، با این حال، این مزیت زمانی که هزینه‌های معاملاتی (Transaction Fees)، مالیات و اسپرد (Bid-Ask Spreads) در نظر گرفته می‌شوند، کاهش می‌یابد. اگر اسپردها ۳ تا ۵ سنت باشند، زمانی که قیمت‌ها نزدیک به ۵۰ سنت باشند، تقریباً ۱۰٪ از ارزش مورد انتظار را از بین می‌برند. نقدشوندگی نیز یکنواخت نیست: انتخابات‌های مهم حجم بالایی معامله می‌شوند، اما معیارهای اقلیمی خاص ممکن است برای روزها غیرفعال بمانند، که خروج (Exit) را پرهزینه‌تر می‌کند.

در نهایت، ساختار باینری (صفر و یک) تله‌های شناختی (Cognitive Traps) را دعوت می‌کند: تأکید بیش از حد بر روایت‌های جذاب، دنبال کردن زیان‌ها (Chasing Losses)، یا اشتباه گرفتن احتمالات درصدی با پرتاب سکه. ناظران صراحتاً هشدار می‌دهند که اگرچه زیان‌های دلاری سقف دارند، اما اگر تریدرها ده‌ها موقعیت همبسته (Correlated) را به صورت هرمی (Pyramid) جمع کنند، ریسک تمرکز می‌تواند به سرعت افزایش یابد.

مهم: قیمت قراردادهای پیش‌بینی ممکن است همیشه منعکس‌کننده احتمالات واقعی نباشد، که می‌تواند منجر به زیان‌های غیرمنتظره شود.

سخن نهایی

قراردادهای پیش‌بینی می‌توانند روشی چابک (Nimble) برای بیان دیدگاه در مورد نتایج غیرمالی، پوشش ریسک‌های خاص (Idiosyncratic Risks)، یا صرفاً آزمودن شجاعت احتمالی (Probabilistic Mettle) فرد، بدون درگیر کردن مقادیر زیادی سرمایه باشند. با این حال، آن‌ها «ناهار مجانی» نیستند. تعداد کم تریدرها برای قراردادهای خاص، اسپرد‌های گسترده، مقررات در حال تغییر و سوگیری‌های رفتاری (Behavioral Biases)، همه می‌توانند جذابیت آن‌ها را کاهش دهند و آنچه شبیه یک ابزار دقیق به نظر می‌رسد را به یک قمار احتمالی با ریسک بالا تبدیل کنند.